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首先,我们观察到德国DAX指数的市盈率与美股市盈率之比在2025年迅速提升,这或表明国际资金正在更多配置欧股并推升其估值,而相对减配美股。其次,由于美债的不确定性同样增加,我们一方面观察到4月份美债下跌的同时欧债和日债有所上涨,而另一方面,则观察到海外投资者正在以创纪录的速率增持日本国债。这些迹象表明美债持有人也在通过多元化投资分散风险。最后,美元期权的RR目前回落到2020年以来的最低水平。这说明除了减持美元资产外,不少投资者正在通过外汇期权对冲美元潜在的下行风险。这些套保操作也会在现货市场的平盘操作时形成一定的美元卖压。
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然而,百亿补贴的成本不低。如果百亿补贴一年内花完,费用由阿里本地生活集团承担,则2026财年经调整EBITA或再亏超过百亿元,2025财年,其这一指标好不容易缩窄至亏损37亿元。即便是淘天和本地生活集团共同承担,50亿元费用也将使淘天经调整EBITA减少2.5%。百亿补贴若全部计入阿里巴巴,则其经调整EBITA或减少5.8%。