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因此,相比单纯的降低成本(利率已经太低且流动性已经过剩),解决当前困境更有效的手段是提高回报预期。但是,提振回报预期难以靠私人部门自发实现(如财富效应),需要靠外力干预(财政逆周期调节)或者新增长点(AI科技与新消费)的出现:1)要么通过政府部门逆周期的财政大举发力拉动,最好能直达需求端,但财政发力速度和力度受关税的影响;2)要么是通过私人部门自发稳杠杆甚至加杠杆,这需要较强的AI产业趋势带动。
Canalys预计2025年AI手机渗透率将达到34%,端侧模型的精简以及芯片算力的升级将进一步助推AI手机向中端价位段渗透。2025年芯片厂商发布的新款次旗舰SoC已经具备了流畅运行端侧大模型的能力,Deepseek的出现也在很大程度上降低了大模型对于芯片算力的开销,在这两大因素的共同作用下,2025-2026年AI手机仍预计会保持高速渗透的趋势。
当前中国整体仍需修复但有结构亮点的宏观与市场环境,都更有利于港股,这是因为不论是提供稳定回报的分红、还是作为结构性机会主线的新消费、AI科技、甚至创新药,港股都更有优势,这也解释港股市场的跑赢。与此同时,国内过剩的流动性但又缺乏好的资产的矛盾,推动南向资金不断涌入,只要这一“矛盾”存在,国内资金仍有长期配置需求。我们测算,年内相对确定的南向增量资金为2,000-3,000亿港元,全年累计流入可能超万亿港元。不过,在中美博弈的大背景下,期待长线外资尤其是欧美资金大幅回流不现实,但交易性资金与区域资金对于优质个股依然有配置意愿。
2025年5月CPI同比-0.1%,持平前值;PPI同比-3.3%,低于前值的-2.7%。按CPI和PPI权重分别60%和40%模拟的平减指数为-1.38%,低于前值的-1.14%,为过去16个月以来最低。