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风险提示：市场需求不及预期，技术发展不及预期，行业竞争加剧等。
李刘阳，CFA 分析员 SAC 执证编号：S0080523110005 SFC CE Ref：BSB843
新的变量可能来自于上一周（2025/6/3、2025/6/5）所发布的三条关于苹果交割的公告。某种意义上，这一变量可能对冲了第一轮运行动力。
核心产品量价背离走势触目惊心：2020-2023年间销量从9.9万吨增至12.54万吨，但单价从22885元/吨暴跌至17099元/吨，降幅达25.3%。更诡异的是，在行业毛利率普遍下行的2022年，公司产品单价低于同行9.7%，毛利率却反超1.11个百分点。
在官方专家评估中，评审人员普遍认为 o3 Pro 在表达清晰度、答案完整性、指令执行能力和逻辑准确性方面都比 o3 模型更进一步，尤其适合用在科学、教育、编程、商业和写作这些需要深度输出的任务中。
银行股是否具备投资价值？这是一个在市场周期中反复被讨论的问题。当前，银行股凭借其低波动、高股息、低估值的特点，持续受到长线资金的青睐。尽管市场环境复杂多变，但银行股的核心投资逻辑依然稳固。
“第一天发售，线上额度有上限限制。柜台会更充裕一些，但是全国共用额度，可以来试试。现在3年期的还有3亿（元）多，5年期的还有1亿（元）多点。”一位招商银行北京地区网点工作人员表示，该行两个国债品种开售前额度均显示为7亿元，截至当天中午十二点左右，柜台在售额度还相对充足。
相比上一轮新消费（2017-2021年），本轮新消费有如下显著特点：1）Z世代的悦己消费结合当下的口红效应，有显著的高频情绪消费特点。上一轮年轻人的新消费主要体现为婚姻产业链上下游的消费升级。2）消费理性化导致性价比品牌份额提升，以及对零售渠道效率追求。上一轮新消费体现为大量的品牌消费升级，以及以直播带货、抖音引流为代表的高费用渠道兴起。“场”变化巨大且最不稳定，当下线上流行低成本的企业家IP引流，小米集团、毛戈平是典型代表；线下折扣零售兴起迎合理性化消费需求。3）科技消费品创新大量涌现，上一轮是数字化带动下的产品创新，本轮是AI+带动下的产品创新。4）国货崛起不一样，上一轮是国产品牌替代外资品牌，但创新不多；本轮如毛戈平、老铺黄金等以中国本土特点产品实现真正的国货替代。5）国际竞争力明显增强，部分新消费企业具备全球拓展能力，展现中国产品、文化、科技、商业模式的全球影响力在提升，未来中国消费行业会出现中国的星巴克、戴森、耐克、迪士尼等公司。
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