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(资料参考:爱建证券《看好中国创新药出海产业趋势,静待更多重磅交易落地》,2025.6.6;源达信息《源达信息创新药行业追踪:生物医药行业企稳复苏,创新成为驱动行业增长新动能》,2025.6.6)
市场回顾:从“特朗普交易”到“TACO” 交易。2025年上半年全球市场经历特朗普关税冲击,美元显著走弱,美债利率在美元信用冲击下维持高位震荡,美元资产出现罕见股债汇三杀。全球权益市场经历关税冲击和暂缓后先跌后涨,大部分权益市场收复失地(4月2日以来)。截止到6月1日,申万宏源全球资产配置策略战术组合年初至今上涨4.8%,相比于战略组合超额收益0.8%,其中超配港股、黄金,低配原油、美元成为组合超额收益主要来源。
1、信用风险影响:回顾讨论的出发点,围绕信用冲击或由近期跟踪评级报告集中披露,及24年行情经验引发。回顾2020年以来转债评级调整情况1)以年审视评级下调频次来看,除2024年以外,20年以来各个年份评级下调案例在30只以内,6月中下旬为评级调整的集中披露期。截至目前,2025年评级下调频次尚未显著高于2020-2024年同期水平,且评级下调企业多为经营存在压力的公司。2)回顾各年评级期间转债品种表现情况,除2024年6月以来,其他时间段回撤相对可控。考虑到2024年对于转债品种除了信用冲击之外,中小盘走弱、负债端高位减仓等因素亦对品种造成压制,2025年转债信用风险冲击或呈现“局部化”特点。