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具体而言,当政府资金枯竭(即赤字庞大、债务高企、融资渠道枯竭)时,可选择的余地极为有限:要么大幅加税和削减开支,要么大量印钱,从而导致货币贬值。有印钞能力的政府通常都会选择印钱,因为这是相对“无痛”的路径,但这会让投资者逃离贬值的货币与债务。不能印钞的政府则必须加税与减支,这会导致富人逃离,因为他们难以忍受更高的税负和服务的丧失。如果这些不能印钞的地方本身又存在严重的财富不平等,最终往往会导致某种形式的内战或革命。
50年国债的另一大交易机会为一级发行后的利率弹性。复盘2017年以来的50Y国债发行情况,有9次(近半数)一级发行利率高于二级,此处50Y国债到期收益率选取中债估值,而其中多次集中在2019-2020年期限,震荡市或是熊市时50Y发行情绪相对更差,此外也与超长债的配置机构如保险的行为相关。
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