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地产黑铁时代,行业逻辑正在被颠覆。新一轮的游戏规则是什么?

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布局海外,布鲁可找到了新故事?

作为货币和财政政策传导到经济的重要经济环节,信用周期是决定需求和通胀方向的底层逻辑。过去几年,我们对市场的关键判断之所以能取得良好的效果(如对2024年10月高点,2025年初高点,对等关税后底部等),主要是得益于牢牢抓住“信用周期”这个判断经济和市场的抓手,判断哪些因素可以解决这一问题,以及新出现的变化到底是否足以改变这一局面。

德意志银行的Thatte 表示,在特朗普4月2日宣布征收关税政策后,机构投资者转为“深度低配”,然后在特朗普于数天后暂停关税时开始增持。

核心结论:5月我国出口延续正增、韧性仍强,但增速有所放缓、对美出口降幅扩大是主拖累,归因看:一是5.12中美互降关税效果还未完全显现(5月14日起美国正式降低对华关税,且从关税降低到形成实际出货量需要2-3周时间),二是关税已开始冲击全球需求,韩国出口近四个月来首次转负,三是“抢转口”仍在持续,新兴市场出口形成支撑。往后看,预计6-7月我国出口仍能维持小幅正增,但随着7.9(对全球)和8.12(对中国)两个暂缓期结束,可能的关税提高叠加前期“抢出口、抢转口”的透支效应,指向8月开始我国出口应会面临真正考验、转负的可能性也应会明显加大。短期看,紧盯美国与中国、欧盟的关税谈判,尤其是6.9中美第二轮经贸会谈的结果。

图3:阿里2023财年ESG报告关键性议题矩阵

如果共和党议员未能及时完成相关工作,他们将需要与民主党谈判——这为反对党提供了潜在筹码,可能借此遏制特朗普的部分计划。

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