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外部失焦：赛道拥挤与价值迷失
资料来源：FactSet，中金公司研究部；
“链主”带动、“串珠成链”，不仅了加速产品开发和迭代升级，也大力促进了集群良性互动、协同创新、迭代发展。以舜宇光学为例，其带动200余家本地企业进入光学镜头产业链，年产值突破千亿元。
自2019年上市以来，鸿合科技的总资产、净资产、营收多有较大规模的增长。（如下图）
况且，财政的“有所保留”也源于面临来自杠杆空间、利率和汇率的现实约束，期待过高并不现实。中国政府杠杆率当前为101%，低于美国疫情高峰时的120%和日本的220%，但如果经国内收入占比调整后，我国杠杆率（88%）已经高于美国（65%）及日本（86%）。而且，中国政府部门的付息压力（利息支出/GDP约3.5%）已经高于杠杆率更高的美国（3%）与日本（1.5%），使得高杠杆受到约束。此外，我国还面临利率与汇率的约束。日本从90年代100%的政府杠杆率升至220%，利率也从2%降到0%，以0甚至负利率为代价实现了高杠杆，资本账户不管制也使日本可以低息持有海外资产、日元没有大幅贬值，但中国利率下行和汇率贬值空间均相当有限，且开放资本账户难度较大。
2. 空芯光纤商用再加码，成本下行+需求确定下产业化有望加速推进。
尽管劳动力市场降温与经济活动趋缓的迹象日益明显，但华尔街主流策略师仍对夏季股市表现持乐观态度。过去一个月，多家机构维持标普500指数年底目标价在6300-6500点区间，认为关祱冲击最严峻阶段或已过去。
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