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实则为经常收支逆差国家：为何在2025年上半年的弱美元背景下，日元仍旧相较美元的升值幅度有限，并未成为上半年最强的G10货币。我们认为背后的底层逻辑在于日本目前成为了“经常收支与资本收支双逆差”的国家，资金流持续从日本流出，进而日元在避险环境下也难以明显升值。不少投资者对日本抱有“日本是一个出口大国，贸易收支为顺差，经常收支也为顺差”的旧观念，而现实是1）日本不再是出口大国，而是出海大国；2）日本的贸易收支常年为逆差；3）日本经常收支在会计层面是顺差，但在资金流层面为逆差。过去数十年，在1）避免和他国发生贸易摩擦、2）海外成本更为低廉的背景下，日本企业持续出海，对外直接投资的资金在趋势性增加，同时日本企业的海外生产比率（=海外生产量/（海外生产量+日本国内生产量））在逐年上升。出口与出海的差异之一在于是否产生大量的结汇需求，出口时由于成本端的原材料与人工都在国内，因此海外收益大部分需要结汇换成本币用于支付成本，进而会带来本币升值压力，但是出海时成本端发生在海外、外币计价，因此在海外获得的收益无需大量结汇，进而无法产生大量本币升值压力。出口扩大有限的同时，2011年“东日本大地震”之后，日本全国大部分的核电站被停运，导致日本需要进口更多化石燃料作为能源，因此我们可以观察到2011年之后，日本的贸易账户长期在零附近或为逆差，意味着更多的日元贬值压力。过去长期来看日本的经常收支在会计层面的确为顺差，但是可以观察到日本经常收支顺差的绝大部分来自于初次收入的贡献。日本的初次收入主要来自两方面的贡献：1）直接投资收益（出海在当地建厂所获得的收益）；2）证券投资收益（投资海外股票获得的分红、票息等）。理论上日本的初次收入若能定期回流至日本，则会形成日元升值压力，但实际层面，我们研究发现日本企业与投资者选择将直接投资收益与证券投资收益继续留在海外进行再投资，而非回流至日本国内。因此从资金流的角度看，“真实”的日本经常收支实则为逆差，相关因素也是日本结构性偏弱的主要原因。
药易购总裁陈顺军在会上提到，中华老字号历经多年时间沉淀，代表了中医药文化的深厚底蕴与精湛工艺的传承脉络，老字号是中医药文化的活化石，其传承的不仅是优秀的技艺，更是千年中医药文化正统性与民族品牌的精神内核，其蕴含的文化价值正成为大健康产业的重要增长极。药易购此次布局也将以中华老字号为核心构建兼具传统底蕴与现代活力的中医药大健康产业体系，通过数数智化赋能让老字号不仅传承历史更能够成为引领现代健康生活方式的文化新IP，在中医药板块形成 "文化为魂、科技为器、产业为体" 的生态。
《财中社》发现，2024年啤酒上市公司随着啤酒行业大盘产销量都不乐观，规模以上企业的累计啤酒产量为3521.3万千升，同比下降0.6%。这是自2018年以来，除2020年疫情影响外，首次出现产量下滑。啤酒龙头增速纷纷放缓或者说大部分负增长，青岛啤酒归属净利润涨幅不到2%，华润啤酒股东应占净利润同比下降了8%，百威亚太应占溢利下降14.8%，重庆啤酒下降了16.6%。
风险因素：海外政治、经济环境及中美关系超预期恶化；国内经济数据大幅低于预期；国内政策落地节奏与力度大幅不及预期；场内资金流恶化超预期；指标计算方法及口径出现较大调整；市场生态及投资者结构发生明显变化。
