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展望下半年,贸易政策仍是影响新兴市场的关键变量。第一个关注维度是与美国贸易关系:由于对美出口占自身GDP比重不同,各经济体对美国依赖度以及受关税影响幅度不同。承接供应链转移型受牵制最大,内需驱动型最小,科技产业型则需额外观察半导体贸易政策的演变情况。第二个关注维度是与中国(尤其是中国大陆)的贸易关系:为换取更低的关税,部分经济体可能在美国的要求下对中国大陆进行出口限制。我们认为对中出口占整体出口比例较小,尤其是小于对美出口占整体出口比例的经济体,更可能在“权衡利弊”后按美国要求对中国实施出口限制。从过往记录看,历史上对中国大陆施加贸易壁垒(如反倾销)更多的经济体更易按美国要求限制中国出口。
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TA509昨日收盘在4612元/吨,收涨0.22%;现货报盘升水09合约215元/吨。EG2509昨日收盘在4269元/吨,收涨0.31%,基差减少3元/吨至108元/吨,现货报价4376元/吨。PX期货主力合约509收盘在6502元/吨,收涨0.12%。现货商谈价格为817美元/吨,折人民币价格6765元/吨,基差走扩58元/吨至213元/吨。江浙涤丝产销高低分化,平均产销估算在5-6成。华东一套120万吨PTA装置按计划停车中,恢复时间待定。6月9日-6月15日,乙二醇主港计划到货总数约为12.8万吨。在7月集中检修到来前,PX维持高负荷运行,下游PTA开工积极性较强,PX整体仍呈去库格局,PX走势跟随成本震荡。虹港250万吨PTA新装置一条线已于6.7投料,已出产品,另一条线于6.9投产,TA基本面偏弱,预计价格相对承压。EG开工恢复,下游聚酯开工下滑,聚酯库存持续累库,需求端支撑偏弱,6.9华东主港地区MEG港口库存约63.4万吨附近,环比上期增加1.3万吨,短期EG价格震荡走势,关注下游聚酯减产情况。
近期市场再度有些“后劲不足”,使得以下两个问题越发关键:一是今年以来港股市场为何存在以上问题?二是展望2025年下半年,关税不确定性冲击下,市场走势如何、机会又来自哪里?过去在数次判断中行之有效的信用周期,依然是判断经济和市场走势的抓手。信用周期的分析框架下,我们可以找到解决当前困境的关键因素、并且判断新出现的变化是否有望破局。
在这一背景下,港股的“打新”赚钱效应极为明显。Wind数据显示,包括MetaLight等3只新股在内,2025年以来共上市了31只新股,其中9只下跌,其余22只个股均为上涨,且有的个股涨幅极为惊人。如涨幅最大的是映恩生物-B,涨幅高达116.70%,其次如蜜雪集团、沪上阿姨的涨幅均超过40%,而其他A+H股如宁德时代、恒瑞医药、吉宏股份都取得了不错的涨幅。