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截至2025年6月6日，全市场两融余额18085.96亿元，较上周五增加76.49亿元，同比+0.42%。其中融资余额17964.09亿元，周内最高值为17995.25亿元，趋势先上涨后下跌；融券余额121.87亿元，周内最高值121.87亿元，趋势呈上涨。
上周（6.2-6.6）国内政策主要聚焦于国家主席习近平应约同美国总统特朗普通电话，校正中美关系这艘大船的航向；国务院总理李强同加拿大总理卡尼通电话；货币财政方面，央行于6月6日开展1万亿元买断式逆回购操作；财政部公布的2025年度立法工作安排；资本市场方面，2025天津五大道金融论坛召开；上交所召开高分红重回报暨上市公司价值提升座谈会；产业方面，多地严防战略矿产非法外流；国资委印发《中央企业发展规划管理办法》；2025年度长三角地区主要领导座谈会召开；商务部召开中重稀土出口管制措施发布会；地产方面，两部门发布《关于开展2025年度中央财政支持实施城市更新行动的通知》；其他金融政策方面，证监会核准中央汇金成为多家机构实际控制人。
实则为经常收支逆差国家：为何在2025年上半年的弱美元背景下，日元仍旧相较美元的升值幅度有限，并未成为上半年最强的G10货币。我们认为背后的底层逻辑在于日本目前成为了“经常收支与资本收支双逆差”的国家，资金流持续从日本流出，进而日元在避险环境下也难以明显升值。不少投资者对日本抱有“日本是一个出口大国，贸易收支为顺差，经常收支也为顺差”的旧观念，而现实是1）日本不再是出口大国，而是出海大国；2）日本的贸易收支常年为逆差；3）日本经常收支在会计层面是顺差，但在资金流层面为逆差。过去数十年，在1）避免和他国发生贸易摩擦、2）海外成本更为低廉的背景下，日本企业持续出海，对外直接投资的资金在趋势性增加，同时日本企业的海外生产比率（=海外生产量/（海外生产量+日本国内生产量））在逐年上升。出口与出海的差异之一在于是否产生大量的结汇需求，出口时由于成本端的原材料与人工都在国内，因此海外收益大部分需要结汇换成本币用于支付成本，进而会带来本币升值压力，但是出海时成本端发生在海外、外币计价，因此在海外获得的收益无需大量结汇，进而无法产生大量本币升值压力。出口扩大有限的同时，2011年“东日本大地震”之后，日本全国大部分的核电站被停运，导致日本需要进口更多化石燃料作为能源，因此我们可以观察到2011年之后，日本的贸易账户长期在零附近或为逆差，意味着更多的日元贬值压力。过去长期来看日本的经常收支在会计层面的确为顺差，但是可以观察到日本经常收支顺差的绝大部分来自于初次收入的贡献。日本的初次收入主要来自两方面的贡献：1）直接投资收益（出海在当地建厂所获得的收益）；2）证券投资收益（投资海外股票获得的分红、票息等）。理论上日本的初次收入若能定期回流至日本，则会形成日元升值压力，但实际层面，我们研究发现日本企业与投资者选择将直接投资收益与证券投资收益继续留在海外进行再投资，而非回流至日本国内。因此从资金流的角度看，“真实”的日本经常收支实则为逆差，相关因素也是日本结构性偏弱的主要原因。
