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以资产负债率最高的蔚来为例,2024年末公司负债率87.45%,2025年一季度末进一步升至92.55%,2024年应付账款周转天数高达195天,远超其曾宣称的“30天-90天”账期。
盈利预测与投资评级:我们预计公司2025-2027年的营收为72.8/83.4/94.4亿元,同比+13%/15%/13%;归母净利为3.3/4.0/4.9亿元,同比+43%/22%/23%;对应PE为24/20/16X。首次覆盖,给予“买入”评级。