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2025年迄今为止,全球外汇市场围绕着美国政府政策的各种不确定性展开交易。在1月特朗普正式上任后,美元指数在多重利空的影响下下跌了超过10%。一季度美元的弱势源自于某些政策支票并未兑现所带来的特朗普交易退坡,而从二季度开始,多重利空继续推动美元破位下行。4月2日之后,我们认为美元的下跌主要源自3方面的交易:一是关税对美国经济的不确定性的影响。与2018年的中美关税摩擦不同,美元指数与关税不确定性在今年4月之后呈现反向的相关关系。而欧元、日元、瑞郎是规避关税风险的三个主要的避险货币,相对美元走势强劲。二是对“海湖庄园协议”的担忧。虽然贝森特一直强调强势美元政策不变,但美国政府在对外贸易谈判中的目标却一直是大幅削减贸易逆差。除了平衡关税或非关税壁垒,美元汇率也需要重估才能显著缩减逆差。因此市场担心美国的贸易谈判中会增加汇率条款,尤其是在美国财政部汇率操纵观察名单里的亚洲经济体。这类经济体的国际净头寸,无论是美元存款还是其他形式的海外资产都是比较大且套保比率不足的。汇率预期变化可能会导致这类头寸的平仓或套保率上升,从而推升这类货币对美元的汇率。三是美国财政不确定性的影响,4月以来,美债收益率与美元指数之间的正相关关系减弱了。美债的下跌隐含的可能不只是无风险利率的上升,而是流动性风险甚至是信用风险的某种市场反馈。因此,美债和美元往往呈现“双杀”。
从实践层面看,各家券商正积极探索创新性、差异化路径,助力科技创新企业发展。5月份,债券市场科技板正式启航,金融行业扮演着科技创新债券发行“领头羊”的角色,迅速将力量集结在该项业务上。其中,券商正着力从发行、承销、做市等多维度服务科创企业融资,不仅为企业构建全生命周期资金支持体系,更实现了多项业务之间的协调联动。
另外,法国巴黎银行财富管理香港首席投资策略师谭慧敏表示,恒指近期同样缺乏催化剂,于22,000至23,000点区间上落;当升至23,000点以上,投资者会转趋谨慎或套现获利。认为港股催化剂包括中美谈判进展好过市场预期,经济刺激措施令市场惊喜,以及科技板块在盈利及创新方面有好消息,如以上因素实现,恒指有机会于年底升至25,000点,但若没有以上催化剂,则会继续在区间上落。
该基金跟踪的港股通消费指数(931454.CSI),聚焦港股消费科技巨头(如综合电商、社交、品牌消费电子等),差异化把握消费新机遇。(数据来源:Wind,截至2025.6.6,申万三级行业分类)
策略师进一步分析,供需失衡可能导致更多交易对手依赖隔夜逆回购工具,迫使央行向市场参与者支付更多利息;若银行因持有准备金减少而出现流动性短缺,甚至可能转而使用常备回购工具(SRF)和贴现窗口。