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梳理过往的经历，隐约折射出其内部存在的一些问题，有的已经整改落实，有的正在出清。
本报记者 殷高峰 贺王娟
对市场和资产而言，过剩流动性的“资金盛”与有限回报的“资产荒”，会导致整体指数难有趋势性机会而区间震荡，但结构性行情大行其道。投资者，1）要么涌入稳定回报或保值资产（如存款、国债、分红与黄金），2）要么涌入还有成长性的回报资产（如科技、新消费、创新药等）。上述这两个方向恰以港股为主，这便解释了港股市场和南向资金的火热。长期看，只要信用周期收缩的问题不解决，这一结构性的配置方向恐怕就还会长期延续，但短期过剩流动性涌入少量优质资产，也会导致估值的抬升，也需要防范透支。因此，低迷的时候积极介入、亢奋的时候要及时获利（做波段），同时专注结构方向（做结构），可能依然是一个行之有效的策略。
美元与关税的正相关关系削弱了美元的避险属性。我们跟踪的数据显示，过去两个月美元指数的日变动率与股票指数等风险资产日变动率的滚动相关系数由负转正，而表示波动性的VIX指数变动则与美元指数呈负相关关系。这些变化表明美元的避险资产属性被削弱，风险资产属性增强。与此相对的则是欧元避险属性上升，其正取代美元，成为与瑞士法郎和日元并列的三大避险货币之一。
当年张裕收购富郎多公司，是为了获取法国稀缺的干邑产品资源，加快白兰地产品的发展。现在，张裕出售富郎多公司，显然是聚焦战略的进一步优化——以可雅为代表的中国白兰地标准已经遥遥领先于世界，不再需要依靠干邑产品来开拓市场。
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报告发布机构：中信建投证券股份有限公司
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