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解决当前困境更有效的手段是通过提高回报预期开启信用周期,当下决定中国信用周期走向的关键因素有三:关税、财政与AI,因此判断下半年走向的一个视角是看这三者的相对变化。财政预期的高点在924,AI预期的高点在今年初,关税预期高点在当前的10%,下半年要出现比此前几个高点更乐观的情形并不容易:1)短期关税的降级反而减少了财政发力的紧迫性,即便后续再度升级,可能也要到8月12日豁免到期的三季度末;2)关税能否比当前10%还要好值得观察,否则转口就毫无必要,尤其要关注部分东南亚国家是否施加额外转口限制;3)AI依然方兴未艾,但比春节后刚爆发时亢奋已经“冷静”不少,后续有待跨越式的模型迭代或突破性的应用落地来催化。
议题重要性虽然得到提升,但2024年阿里再爆贪腐大案,对象仍旧是审批商家入驻的“店小二”王某。一年多的时间内,其受贿金额接近亿元,涉案金额达到1.3亿元,400多家商家受牵连。据警方透露,其对入驻价格明码标价,一家店铺的收款金额高达15—20万元。
当前A股估值处于历史低位区间,经济复苏虽需耐心但曙光已现。红利低波资产凭借其“高股息提供安全边际,低波动提升持有信心” 的双重优势,是构建投资组合、应对市场不确定性的“压舱石”。红利低波ETF(512890)前5个月强势表现,正是市场对其价值的高度认可。
2023年耶鲁大学学者的研究显示,美国经济福利来自于中国的占比要大于中国经济福利来自于美国的占比;中国冲击在2010年之后完全消失;2018-2022年的贸易冲突直接降低了美国人的福利水平。
当前科技重估叙事有所降温,后续关注AI投资与应用落地进展。经历前期情绪高涨后,恒生科技指数风险溢价也由前期低点的1.6%回升至当前的2.6%,中美估值差距再次拉大。美股科技龙头一季度财报良好,资本开支继续(Meta将全年资本开支由600-650亿美元上调至640-720亿美元、Google及Amazon维持此前资本开支目标),中国科技巨头资本开支反而降速(如阿里巴巴资本开支由4Q24的318亿元降至1Q25的246亿元,环比下降29%)。